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2017/12/16 星期六
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盧布暴跌背後所反應的邏輯 0/974 FB 推特 列印 推薦
2014-12-22 23:05:10
因經濟結構特殊性,世界上很少有國家會像俄羅斯這樣,盧布貶值就能迅速引起這麼大的通貨膨脹。

(本報訊)盧布崩盤,也就是大幅貶值,本身並不可怕。對俄羅斯來說,盧布貶一貶反而還有利於出口,而且還可扭轉財政赤字問題。像盧布這樣的貨幣,真正的問題在於之後的衍生:一個貨幣貶值之後,會帶來國內的超級通貨膨脹。本來匯率貶值跟通貨膨脹相隔是挺遠的,傳導沒這麼快,匯率貶值頂多也是個通貨膨脹的因素之一而已。

大陸《中央電視台》財經評論員許力一在《金融界》財經網的評論文章表示,但俄羅斯有非常特殊性。俄羅斯的輕工業不發達,農產品自給率不夠高,普通老百姓的日常生活高度依賴進口。而一個國家的進口能力,在於其對外支付的能力。如果本幣貶值,其對外支付能力就雪上加霜,盧布貶值自然意味著所有進口商品都變得更加昂貴了。

所以過去幾年你經常見到的一個現象是,盧布貶值後,俄羅斯的農產品價格馬上就會大幅上漲,尤其是食品比如酒類。每次盧布大貶值都引發民眾恐慌,低收入人群的主要食品土豆和洋蔥會大幅上漲,一些地區貨幣兌換點甚至出現擠兌風潮。

歸根結底,盧布貶值等因素對大量商品和服務的價格以及人們的預期產生了負面影響。俄羅斯人每次恐慌性搶購並囤積食品,並非食品短缺,而是物價不穩定。這種預期非常可怕,因為他們不知道未來物價會怎麼樣,過去和當下的物價上漲教育他們,未來還可能會上漲,於是就會用現在的貨幣購買未來將要消費的貨幣,這其實是一種自發的套利行為,而這又進一步推漲物價。

算起來,世界上很少有國家,會像俄羅斯這樣,因為盧布貶值,就能迅速引起這麼大的通貨膨脹的。經濟結構特殊性是個因,還有一個因在於俄羅斯本身就一直是通脹的危險國,一有什麼事情,大家就想到了通脹。不過雖然都是一直高通脹的國家,但俄羅斯現在的通脹不是90年代的通脹,性質不同。

休克療法後的90年代,俄羅斯超級大幅通脹,那就不用說了。而1999年後,普京上台,為了擴大商業銀行的信貸能力,促進經濟增長,俄政府採取擴張性的貨幣政策,多次調低法定準備金率和再貼現率。法定準備金率從10%調到非常低的3.5%。所以2000-2008年,俄羅斯的經濟快速增長,但通貨膨脹也一直在相對高位。

2008年金融危機後,俄羅斯央行就多次向金融市場注資,以保障金融市場的穩定。這些年,俄羅斯的貨幣政策明顯帶有擴張性,央行已經是政府的一個非常好的配合者。

一個國家的央行,核心職責是物價穩定,在西方,央行都是相對獨立的。但強勢普京的俄羅斯,這種獨立性是不可能了,央行得聽政府的話,隨意發行貨幣就不可避免了。

俄羅斯一直跟通脹鬥爭了20多年了,它的通貨膨脹跟中國很不一樣。90年代的休克療法,帶來超大通脹,那屬於結構性的通貨膨脹和成本推進的通貨膨脹,而不是由於流通中的貨幣量過多而引起的全面價格上漲。主要原因包括:盧布貶值造成的進口價格上漲;壟斷行業和公共事業收費上漲;天然氣和電力價格上漲后造成的生產成本增加等。而1999年後,俄羅斯的通脹性質變了,貨幣供應過多成了一個非常重要的因素。

此次盧布暴跌迅速在通脹上產生這麼大這麼迅速的影響,正是成本推動的通貨膨脹和貨幣供應過多的通脹的一次共振反應。從中也說明,俄羅斯的經濟問題的確還是太大了。

西方國家搞了一次石油暴跌,再動用外匯回流,就給俄羅斯整出崩潰來了。這不正體現俄羅斯看似恢復強大背後的脆弱麼?

當年蘇聯解體之後,俄羅斯人迎來了自由、憲政、民選,但是幾年的發展,俄羅斯人顯然是消受不起,選擇了普丁,俄羅斯逐漸又開始往蘇聯體制回頭。所以央行的獨立性不斷減小,通貨膨脹威脅仍在。

普京上台後手中最核心的工具,只有一條就是石油,石油成為專制最大依靠,普京將外國公司逐出本國市場,政府控制石油天然氣業。最近10年的油氣大幅飆升,普丁利用這個資源優勢,在內用油氣資源收買國內人心,對外用油氣資源為其國際政治外交服務,將歐洲和周邊效果治得服服帖帖。普丁的各項專制政策,比如控制媒體輿論,控制議會,打擊反對派等等做的順風順水,贏得了國內人民的支援。

只是普丁沒想到,俄羅斯經濟過分依賴石油,而其他制造業和科技創新方面由於資金短缺面臨窘境,導致經濟結構畸形發展。這次盧布問題後,普丁還是依然用他的慣用做法,在輿論和宣傳上把這一切都歸咎於西方的制裁,激起國內對西方的仇視。或許俄羅斯借一次也能反省自己本身的問題所在。

END

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