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美國QE落幕 各國未來風險幾何? 0/2670 FB 推特 列印 推薦
2014-10-31 22:55:25
美國聯準會結束QE3,史上最大規模「印鈔票」告終,加息的預期到來,將世界各國推向不同的風險當中。

(本報訊)美國聯準會(Federal Reserve,簡稱美聯儲)宣布終結第三輪OE, 對各國的政策制定者和個人投資者來說,眼前的航道將出現一段激流,有機遇,更有風險。若能駛穩船隻、衝出峽谷,或將欣賞到潮平岸闊;倘若不慎,則有可能船毀人亡。

新加坡《聯合早報》的評論文表示,投資大師巴菲特有句名言:「只有退潮的時候,才能知道誰在裸泳。」 美國聯準會當地時間週三宣佈,將結束第三輪量化寬鬆(QE3)。至此,史上最大規模的貨幣試驗告終,而聯準會加息的預期,也將世界各國推向不同的風險當中。

2008年的全球金融危機後,聯準會先後三次推出量化寬鬆政策,向市場注入巨額的流動性。流動性激增,加上近乎零的基準利率,導致大量資金湧入新興經濟體,推高了資產價格。如今,隨著美國經濟向好,失業率下降,美聯儲也宣佈結束QEQE的落幕在多數專家的預料之內,本身並沒有太大懸念。但對於加息速度的預期、風險大小的估計、市場走向的判斷,則存在各種不同解讀。

今天的世界經濟,已經前所未有地複雜。美國、歐洲、中國和其他新興經濟體在經濟週期中處在各不相同的位置,股市、樓市、黃金、債券和石油的漲跌亦各自受到多種政治和經濟因素的影響。QE大潮已退,誰將成為裸泳者呢?

美國

經濟學者和金融從業者普遍認為,這次聯準會的聲明比預期的強硬,明顯偏向鷹派。德意志銀行判斷,美聯儲在2015年年中加息看來已是勢在必行。另外,普遍認為QE結束後美元將會走強,而黃金將持續熊市。《紐約時報》就指出,在經過有史以來最長的疲軟期後,美元將再次成為全球投資者的首選貨幣。

在這次的聲明中,聯準會也承諾將在「相當長的時間內」把短期利率維持在零附近。《華爾街日報》分析認為,對於加息,聯準會正處於進退維谷的境況。聯準會身負雙重使命:在實現充分就業的同時還要保持物價穩定。它眼下面臨的問題是在就業市場改善的同時物價並未隨之上漲。分析指出,美聯儲希望通脹率能夠上升,這樣就能降低經濟一旦受到衝擊可能落入日本式通貨緊縮陷阱這一風險。因此,倘若未來出現失業率和通脹率均持續下降的情況,美聯儲雖不得不加息,但幅度將會很小。

對於美國的銀行業,《金融時報》撰文指出,告別QE對美國的銀行來說並不是十足的災難,但它們的日子可能很快會變得不那麼好過。分析指出,雖然在理論上,量化寬鬆結束、利率上升應當提振銀行的淨息差,但QE結束後的利率上升,將對資產負債表造成更廣泛的後果。其中之一就是債券價格下跌,這將打擊交易帳簿規模較大的銀行,如高盛、花旗集團、摩根大通、美國銀行和摩根士丹利。

歐洲

在美國結束QE的同時,歐洲卻準備進行量化寬鬆。資料顯示,歐元區通脹率9月降至0.3%的五年低點;希臘、義大利、斯洛伐克、斯洛文尼亞及西班牙已經陷入通縮。鳳凰網引述學者的分析認為,歐洲央行應該已經啟動主權債券購買,或者說全面量化寬鬆,分析指出,歐洲銀行業壓力測試已經完成,若儘快宣佈QE將非常利好歐元區。

首創證券研究所副所長王劍輝在接受中國《金融資訊網》表示,迄今只有美國GDP超過了金融危機前水準,歐元區和日本的GDP則仍徘徊在危機前水準。美國的一枝獨秀與歐元區和日本的乏善可陳形成鮮明對比。南華期貨研究所宏觀分析師王晟也表示,由於發達經濟體經濟復蘇步伐明顯不一致,貨幣政策取向上出現了嚴重分化,必將對未來全球流動性格局產生有別於以往的複雜影響。 

對於歐元的匯率,《聯合早報》財經記者郭書真認為,美國已經要完成的征途(量化寬鬆),歐洲才走了一半。考慮到歐洲和美國宏觀條件的分歧,歐元匯率或許會在相當長的一段時間內,繼續停留在低水準甚至進一步下跌,未來一年去歐洲投資消費將是不錯的選擇。

新加坡

聯準會預期中的加息也和本地經濟緊密相關,民眾最為關心的是房地產走勢。

《聯合早報》的社論指出,新加坡的房貸利率與新元銀行間同業拆息率掛鉤,而後者又與美國的基準利率息息相關。政府雖然推出八輪房產降溫措施,但未來利率的提高仍將使一些借貸者陷入困境。社論指出,本地企業與個人多年來處於超低利率的環境,對風險的警覺性逐漸降低。隨著金融市場對加息的預期,國人必須提高警惕,避免過度借貸。

對於加息可能帶來的風險,新加坡副總理兼財政部長尚達曼曾在世界銀行年會上表示,新加坡的經濟增長符合預期,並有足夠韌性應對加息所造成的市場波動。尚達曼指出,新加坡市場具韌性且交易量大,資金流向不會導致價格大幅波動。此外,新加坡在投資者眼中不是脆弱的經濟體,所以較少出現蜂擁退市的情況。

另外,星展集團執行總裁高博多也表示,利率提升不會造成災難性的波動。高博多說,如果高利率有美國更強勁增長的支援,新的資金就會流入本區域。雖然首幾個月或許會經歷市場波動,但中期的前景是正面的。

中國大陸

因為中國大陸經濟非同一般的複雜性,學者和專家對未來前景也有各自的判斷。

首先是貨幣政策方面。據新華網報導,中糧期貨研究院副總監柳瑾認為,QE退出後對大陸貨幣政策形成一定壓力,將促使央行的貨幣政策更加實質上傾向寬鬆,甚至如同某些大機構的預測未來會有降息降准發生。首創證券研究所副所長王劍輝則表示,如同過去一年多來政策基本中性一樣,聯準會小幅收緊之後大陸央行貨幣政策也不會隨之發生重大調整,央行暫時會更多地著眼於國內流動性需求。

其次是出口貿易方面。學者楊國英在《新京報》上撰文指出,如果美元進一步進入升值區間,人民幣相對貶值,會使中國出口商品在全球市場上更具競爭力,對振興中國的外貿出口將會有一定的刺激作用。但民生證券首席宏觀研究員管清友認為,美國此輪復蘇伴隨著貿易再平衡,並不會直接帶動中國大陸的出口,相反,由於人民幣盯住美元,人民幣實際有效匯率將隨著美元指數一起加速攀升,這將對出口造成更大的壓力。

第三是房地產趨勢。學者余豐慧表示,QE退出將造成流動性緊缺,很快會傳導到資金資本蓄積量最大的房地產市場。一旦流動性突然收緊,房地產泡沫將被刺破,隨即流動性膨脹支撐的金融風險將爆發。而財經評論員梁海明則在新浪網撰文稱,美聯儲退出QE政策乃至加息,對中國房價長期走勢不會造成太大影響。梁海明的判斷是,中國房地產市場涉及到相關近七十個行業的發展,也關係到大批民眾的就業問題,假如中國樓市有出現崩盤的風險,中央政府必然及時推出救市政策,挽樓市於既倒。 

第四是黃金價格趨勢。早在去年美聯儲減少購債之時,學者余豐慧就指出QE開始退出對瘋狂購買黃金的中國大媽衝擊最大。美元將逐步走強,以美元計價的黃金將會進入一個中長期的下降通道。

以「中國大媽」為代表的黃金投資者的投資風險將增大。不過,鳳凰網的評論指出,對於黃金的走勢,其他因素同樣需要考量,包括歐洲央行就經濟放緩採取的行動,俄羅斯遭到經濟制裁的影響,烏克蘭的局勢變化,以及伊國組織影響力的擴大等等。

其他新興經濟體

6年來,新興市場一直處在寬鬆貨幣政策所營造的世界裡。一股又一股流動性洪流從發達經濟體湧向發展中經濟體,為基礎設施和企業投資提供資金,還讓消費者陶醉于信貸助燃的消費夢想。《金融時報》指出,美聯儲終止資產購買計畫之際,適逢新興市場進入一個充滿挑戰的時期,受到各種相互關聯的不利趨勢的困擾。QE的結束,既是一個分水嶺,也代表著縱身跳入一個未知世界。

學者楊國英警告,廉價資本時代的謝幕,會對高負債以及對外資高依存度的新興經濟體造成衝擊。新興市場經濟有可能發生新的金融危機,特別是資產泡沫比較嚴重、外匯儲備規模較小以及資本流動管制力度較弱的新興經濟體。

《金融時報》的評論指出,大宗商品的價格普遍下降,在一定程度上正是因為市場預期量化寬鬆政策將要告終,價格下降將拖累大宗商品出口國,如巴西、俄羅斯和智利的經濟增長。與此同時,經過六年的流動性流入後,許多發展中國家的資產價格和債務水準仍處於較高水準,對新興市場而言,這是一個危險的時刻。

無論如何,在發達經濟體經濟形勢分化,新興經濟體增長放緩、面臨結構調整的時刻,美聯儲宣佈退出QE,無疑將為一個新時代拉開帷幕。世界經濟面臨重組,甚至有動盪再起、危機重現的可能。

對各國的政策制定者和個人投資者來說,眼前的航道將出現一段激流,有機遇,更有風險。若能駛穩船隻、沖出峽谷,或將欣賞到潮平岸闊;倘若不慎,則有可能船毀人亡。

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