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2018/8/15 星期三
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台灣資本市場的「恐中」情節 1/2505 FB 推特 列印 推薦
2014-07-28 22:25:03
F股企業的陸資大股東在08年後更改國籍仍視為陸資,以「歷史國籍」作為上市審查標準,台灣創先例。

(作者:美國德州大學MBA企管碩士沈弘華)今年3月20日,反服貿學運發生的第三天,金管會曾銘宗主委主動向媒體發布,將研議擴大台商回台上市機制,同時將陸股投資須專案申請的持股比例,由3成提高至5成以上,推出所謂「類T股」來擴大台灣資本市場的能量與視野!

孰料,端午節放假前夕5月30日晚上九點許,OTC櫃買中心發布新聞稿,宣布撤銷F-中晶公司股票的第一上櫃契約及退回上櫃申請案,「一石激起千層浪」,這一決策讓台灣資本市場一片譁然!這是第一件OTC董事會通過上櫃申請案的F公司,被無預警、溯及既往撤銷,對台灣資本市場的衝擊深遠!

金管會表示,F股來台掛牌「經濟實質」認定的審查原則,第一,F股企業的陸資大股東在2008年(F股成立第1年)後更改國籍,仍視為陸資,無論何時更改國籍,只要是2008年以後更改的,一律認定是陸資;第二,陸資企業的實際業務實施範圍在大陸。這恐怕也是全世界第一個以「歷史國籍」作為上市審查標準的制度。

換言之,證期局認定F-中晶陸資雖持股不到30%,但公司負責人於2006年左右放棄中國大陸籍,轉為菲律賓籍,但負責人的生活、公司的經濟活動都還在中國大陸,就不符合「經濟實質」認定基準而予以駁回。

然而依據金管會現所發布的「發行人募集與發行有價證券處理準則」第58條之一規定僅限定大陸地區人民、法人、團體直接或間接持有F股份或出資總額不得超過30%,沒有針對企業負責人的家人、生活地及經濟活動地區有任何規範,顯然金管會不是基於法令規定駁回,而是基於特殊考量的政治認知,讓IPO市場的審查制度充滿了不可預期性。

或許金管會憂心泛陸資企業的負責人透過更改國籍方式「迂迴」來台上市,擔心「開後門」等云云,其實這是對陸資企業海外上市的誤解,因為除了規模較大的陸資國有企業可直接在香港掛牌外,其餘中小民營企業只能通過間接模式海外上市。主要是基於2006年9月大陸商務部發布《關於外國投資者併購境內企業的規定》(下簡稱商務部10號文)對「特殊目的公司(SPV)」有特別嚴格的規定,對大陸企業海外間接上市設了極高門檻,企業海外間接上市需經過商務部等4部門8道審批,且批准證書僅「1年內有效」,使得陸資企業海外間接上市迄今沒有一件成案。

是以,有意海外上市的陸資企業,包括在新加坡、美國及台灣等地掛牌,只能透過「股權置換」或「協議轉換」(即VIE模式)將負責人更改國籍方式,以「境外企業」模式在海外掛牌(如俏江南),來規避商務部10號文的限制。換言之,大陸企業家變更國籍的動機,並非針對在「台灣」上市櫃陸資持股不得逾30%的限制,而是面對商務部10號文的監管下不得已的舉措。

回顧台灣資本市場的現況,去(2013)年在台IPO上市上櫃募資金額僅有9.67億美金,遠遠落後香港IPO的218億美金及日本的37.79億美金、新加坡的48.68億美金,甚至落後馬來西亞的25.78億美金、南韓的21.37億美金、菲律賓的14億美金以及泰國的12.37億美金,台灣資本市場的動能顯然不足,在亞洲國家處於末段班,一旦將F股的「泛陸資」企業排除在外,今年至少就有12家以上將遭退件、放棄上市,今年IPO績效不言可喻。

以政治角度論,四月底F-再生被外資研究機構格勞克斯(Gluacus)狙擊事件以後,「在風頭上,政府不可能允許中資企業來台掛牌」,或許政治正確,但是,金管會「先」以主管機關身分力挺F-再生的財報無誤,「後」對無關財報問題的F-中晶封殺,又不惜與格勞克斯機構槓上,力保F-再生菲律賓籍的中國大股東,卻對另一家F公司老闆菲律賓籍的中國大股東予以否決,前後立場不一,令人困惑。

一家公司IPO上市櫃至少將歷經18個月以上、完整建立法律、會計、財務及審計制度、一億元以上的投資才得以具備,卻被抽象、完全不透明、行政裁量的「經濟實質」認定原則卡關!

資本市場人士無法理解,台灣金融主管機關創造全世界首椿IPO駁回案例,是以公司負責人的歷史國籍、生活地及經濟活動區域作為審查基準,如此的恣意的行政裁量,不論是基於反服貿學運的「恐中」效應,還是格勞斯克狙擊F再生股的財務弊端後遺症,對台灣資本市場的傷害將難以評估。

最後,這些被金管會駁回或撤件的泛中資企業,立即獲得香港投資銀行摩根史坦利、美林證券及瑞士信貸等機構的熱情接待與歡迎,爭取到香港市場掛牌上市,他們的說法是,10後的台灣的資本市場就是菲律賓現在的寫照!


讀者投書

END

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[15297] 這不叫「恐中」,應該說是「拒中」!
訪客 [2014-07-29 00:16:44]

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