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美國QE退場與中國大陸錢荒 0/2703 FB 推特 列印 推薦
2013-07-02 21:35:24
無紀律、肆無忌憚的影子銀行,造成中國目前的金融風險,相較於美國實有過之而無不及。

(本報訊)美國聯邦準備理事會(Fed)主席柏南基(Ben Bernanke)十幾天前在聯邦公開市場委員會(FOMC)會後記者會透露,量化寬鬆(QE)計畫的實施,雖然仍視經濟數據而定,但最快可能在下半年開始陸續退場,結果造成美國道瓊指數連跌兩天共560點,亞歐股市也因此都躺平,但回穩後,目前道瓊指數回升至1萬5千點左右,亦即跌幅縮減至約3百點。

說實話,QE持續存在的價值已愈顯低落,從實質面的貢獻來看,從去年9月QE3實施以來,失業率從當時的7.8%才降至今年5月的7.6%,而這小幅的下降,甚至有大半原因是因為許多人不再找工作了。顯示美國8%以下失業率問題已不是貨幣政策可以解決。 

若從資金流動的穩定功能來說,以目前美國金融業的賺錢程度來看,也根本不存在貨幣流動性問題;從信心穩定作用來看,此次震撼教育,影響的程度及時間也比想像小了許多。目前QE唯一的功能,可能只剩避免美國發生通縮現象,目前美國在如此寬鬆的貨幣環境下,物價指數(CPI)只成長1%,的確不太正常,但這顯然與貨幣環境關係不大,以此理由來作為EQ持續的理由,也實在太牽強。 

QE政策雖然穩定了美國金融風暴以來的經濟情勢,但卻也錯失了美國金融體制改革的契機,也造成美國貧富差距擴大,傷害美國夢的精神(移民努力工作就可以獲得回報)。

從2001年網路泡沫破滅後,寬鬆的貨幣政策被濫用,演變為華爾街的金錢遊戲,終成為金融危機的禍端,EQ的實施,不僅救了華爾街,也造就了華爾街近年的獲利頻頻創下新高紀錄。 

從最近歐巴馬談話中,隱約可以聽出,在明年柏南基卸任後,聯準會政策應有可能改變,希望歐巴馬是因為聽到了「非」華爾街的聲音,而有心扭轉聯準會的關注重點,由救市轉為金融制度的重建。

無獨有偶,近兩星期以來,中國金融機構發生拆款流動性短缺,而中國人民銀行袖手,以致產生錢荒情形,後雖因人民銀行的信心喊話而暫且落幕,但中國目前的金融風險,相較於美國實有過之而無不及,雖然這波錢荒是人民銀行對「影子銀行」的震撼教育,但更深層的問題是,為何會存在這些無紀律、肆無忌憚的影子銀行?這不僅顯示中國金融體制結構性的缺陷,也反映中國貨幣供給的過度擴張。 

過去有四兆人民幣救市,但中小企業卻借不到錢,早就凸顯了金融管道的問題,結果這些救市的錢,錢流至國有企業過度投資、流至地方政府融資平台炒作建設、流至有辦法的人投資金融商品,而當靠著錢堆砌起來的金融商品價值,一旦少了更多的熱錢注入,造成市場震盪,也就不必意外。 

更糟的是,相對於金融市場「錢荒」的現象,我們聽到中小企業或是實質生產事業缺錢的聲音變少了,反映出經濟實質面的弱化,連生產事業都汲汲從事利用假貿易套利的金錢遊戲。這樣實弱虛增的趨勢,若不能扭轉,經濟泡沫崩解風險的陰影,將永遠存在。 

未來,類似這樣錢荒的震撼教育,會不會再發生,還得看人民銀行的策略為何?不過無論策略為何,中國金融體制的改革,事實上已到了刻不容緩時刻,甚至更大的問題,包括國有企業以及地方政府的脫韁失控行為,大陸中央該如何處理?這些問題若不處理,未來泡沫失序的發生是必然的。

倘若嚴重,甚至會造成大陸中央與地方政經制度崩解的現象;但此時若處理過度,則將造成經濟衝擊,甚至可能發生提前硬著陸現象,這進退難題,考驗著李克強總理的決心與智慧。 

總之,無論從美國QE功能的弱化,或是中國錢荒的泡沫脫序現象來看,都顯示全球貨幣救市措施可以休矣,是改革及重建金融體制的時候了。

END

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