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美國緊盯人民幣升值 醉翁之意不在酒 0/1793 FB 推特 列印 推薦
2011-10-14 22:58:57
大陸匯改以來,人民幣一直保持緩慢升值,但美國仍不滿意,華盛頓對人民幣升值的執著超乎了很多人想象。

(本報訊)大陸啟動匯改以來,多數對人民幣升值持反對意見的學者都試圖在【廣場協議】與日本「失去的十年」間建立某種聯繫,希望能引為前車之鑒。上海《證券報》發表大陸社會科學院世經政所副研究員李眾敏文章對此進行探討。 

文章表示,首先,廣場協議打敗了日本。一直以來,理論界都認為【廣場協議】沒有給日本帶來傷害,因為【廣場協議】之後日本的貿易順差並沒有減少,但這並不是事實。【廣場協議】雖然沒有對日本經濟帶來外傷,卻造成了嚴重的內傷。【廣場協議】改變了日美兩國的勞動力成本,也改變了兩國的產業競爭力。

在【廣場協議】之前,雖然日元升值了30%以上,但勞動力成本仍比美國低。1980年,日本的周工資水平是224.0美元,而美國則為261.5美元。【廣場協議】之後,日本的勞動力成本在1986年首次超過美國,當年日本的周工資水平為362.6美元,而美國則為358.5美元。從此以後,日本的勞動力成本一直高於美國,並不斷拉大與美國的距離,到2000年,日本的勞動力成本比美國高出37.7%。日本企業的對外直接投資,正是在【廣場協議】之後迅速發展起來的。 

其次,【廣場協議】並沒有讓美國受益。美國曾預期在廣場協議之後改善自身的貿易狀況,但並未如願。如果僅考慮日美兩國,那麼日本產業競爭力下降以及企業向外轉移,都會直接提高美國的相對競爭力,並改善甚至扭轉美國的貿易赤字。但就在廣場協議前後,全球市場出現了新加入的國家。

上世紀70年代末80年代初,中國大陸開始了改革開放,向全球市場投入了幾乎是無限供給的廉價勞動力,打破了美國的預期。從日本、德國轉移出來的產能,很多都轉移到了大陸,美國企業也將部分產能轉移到大陸。發達國家的技術和中國大陸的勞動力結合在一起,美國的相對競爭力非但沒有提高,反而被削弱。到頭來,【廣場協議】打敗了日本,但沒有給美國帶來好處。 

因此,以日本為參照,就很好解釋美國對人民幣升值的執著了。大陸匯改以來,人民幣一直保持緩慢升值,但美國仍不滿意,華盛頓對人民幣升值的執著超乎了很多人的想象。尤其是對日本情況有所了解的學者都非常不解:既然升值不能促使貿易再平衡問題,為什麼美國這麼希望人民幣升值呢?在這個問題上,美國顯然比中國大陸知道得多。

美國也有一支規模不小的廉價勞動力隊伍,那就是合法與非法的移民。

有美元對日元貶值和對德國馬克貶值的經驗,美國人當然知道人民幣升值並不能減少兩國之間的貿易順差。但是,在大陸勞動力成本不斷上升的情況下,讓人民幣升值可以加速削弱中國大陸的產業競爭力,可以說是醉翁之意不在酒。因為貨幣升值會帶來兩方面的影響,一是通過相對價格變動改變兩國的顯性優勢,二是通過相對資源成本價格改變甚至是扭轉兩國產業競爭力的對比。而從日本的經驗來看,後者危害更大,而這在關於人民幣升值的討論中是被忽視的。 

文章分析,美國這次會成功嗎?雖然還很難有定論,但這次美國成功的概率要比廣場協議大得多。因為,勞動力市場格局已定。近三十多年來,全球勞動力市場一體化程度得到較大提高,能夠新注入市場的勞動力數量已大大減少。因此,美元貶值的效應將會更直接地傳導到美國的實體經濟。

而美國的融資成本優勢顯著。考慮生產成本,要綜合考慮勞動力成本和資金成本。美國10年期國債收益率已降到了2.1%的歷史低點,與此同時,中國大陸10年期國債的收益率為3.9%,考慮到融資體系的差異,中美兩國在資金成本上的差異要大得多。

與此同時,大陸的產業競爭力仍很脆弱。與日本在【廣場協議】時的產業競爭力相比,大陸的產業競爭力還很弱,對低成本勞動力的依賴程度還很高,因此,人民幣升值對於中美兩國產業競爭力的影響可能會更加明顯。

還有,美國勞動力市場也呈「二元結構」。美國的勞動力市場上也有一支規模不小的廉價勞動力隊伍,那就是合法與非法的移民,如果政策得當,中美兩國在勞動力成本上的差距會大大縮小。

雖然在短期內,對勞動力密集型的產業可能沒有大礙,但是資本密集型的產業可能首先大受影響,如果中國大陸的勞動力成本上升到了高於機器人(不是美國的勞工)的水平,資本密集型產業的轉移就會啟動。同時,由於中小企業融資成本奇高,也有可能成為向海外轉移產能的主力。

END

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