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人民幣內貶外升 資本市場投機套大利 0/2115 FB 推特 列印 推薦
2010-10-13 21:34:59
進入大陸投機套利的熱錢,少說也有上兆美元,這些熱錢的投機者翹首以盼的,是人民幣儘快大幅度升值。

(作者:南京大學特聘教授曹勇)一人民幣的內貶外升的錯位格局,卻給了資本市場投機者巨大的套利空間。試想,如果投資者可以在2005年以1美元對8.3人民幣,將100萬美元兌換成830萬人民幣,然後將兌換的人民幣投資購買上海的房產。到2010年,投資的房產市場價值,保守點估計也漲了一倍,達到1660萬人民幣。如果此投資者將投資的房地產套現,然後再按2010年1美元對6.7人民幣的匯率,將1660萬人民幣兌換成美元,可獲得約248萬美元。此投資的回報就接近150%。

當然,此投資者也許更希望美國施壓人民幣升值成功,人民幣可以再升值更多,同時大陸的房價漲勢「再上一層樓」,他的投機套利收益就可以遠遠不止150%了。這就是非常典型的,依靠內貶外升的錯位格局的投機套利。

此類例子絕非天方夜譚。據各個來源的研究估算,流入中國的熱錢幾乎占了中國大陸2兆多外匯儲備的40%到50%。當然,還有通過無數「地下」途徑進入中國大陸的熱錢。由此算來,進入中國投機套利的熱錢,少說也有上兆美元!這些熱錢的投機者翹首以盼的,是人民幣儘快大幅度升值,由此,他們可以順利套利成倍的投機收益。

以2006年到2010年的5年來計算,上兆美元的熱錢所投資的人民幣資產已經成倍升值。如果預期2011年人民再升值10%到約1美元兌6人民幣,到時通過套利出逃中國大陸的資金,就不會僅僅是原來流進的1兆多美元的熱錢,而將會是按新的匯率所換得的成倍套利收益的2、3兆,甚至更多美元!

這是國際貨幣與資本市場史無前例的資本跨國流動。其規模將遠遠超過1997/98年亞洲金融危機時,國際資本從亞洲市場的出逃規模。其對國際資本市場的衝擊和對全球實體經濟的震盪後果,實在難以想像。

成萬上億的大陸民眾,也義無反顧地參與了這場人民幣內貶外升錯位格局下的「大豪賭」。僅以北京、上海、廣州等一線城市的房地產為例,至少有上億的居民將辛苦幾十年的儲蓄砸進了房產,自覺或不自覺地將這些城市的房產推到了投機者樂意看到的「天價」水準。值得同情的是那些工薪階層,被逼向銀行大量舉債購房,陷入終身難以自拔的債務困境。

當然,看到自己投資的所謂「資產」的人民幣市場價值在蒸蒸日上,更想像到人民幣終有一天還會對外大幅度升值,無數的大陸民眾忘卻了實際生活的艱辛,成天以未來「美元百萬富翁」的幻覺來慰藉心靈。但任何豪賭終究會有收場。人民幣的大幅度升值,就會是這場豪賭的收場前奏。到時候,少數有方便和快捷的套現途徑的民眾,也許會像國際熱錢投機者一樣成功套利逃逸。但更多的民眾,則會被困陷在這被廢棄了的豪賭戰場上,眼看著百萬美金的幻夢慘澹消失。

人民幣升值肯定會導致幾家歡樂,幾家愁。任何國家和個人,都難以避免地以自身利益來看待人民幣升值的問題,從而根本就不可能在「誰損害誰的利益」的認知上達到共識,更不可能在人民幣升多少的幅度上達到共識。

即使在今後的5年內,人民幣再升值20%,國際社會中肯定還會有強大的勢力,繼續壓迫人民幣升值。但任何國家和個人都必須正視人民幣內貶和外升的這一事實,並清楚地認識到這一錯位格局的繼續擴大,可能對中國大陸經濟和全球經濟帶來的巨大震盪。剛剛經歷了全球金融危機的世界經濟,是否還有餘力再經受這一巨大震盪,真是值得深度懷疑和擔憂。

END

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