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2019/11/21 星期四
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台灣名列「麻煩十國」的警訊 0/1870 FB 推特 列印 推薦
2015-08-31 22:28:14
台幣、韓元、泰銖、俄盧布及星幣等10國貨幣,被視為「麻煩十國」,因人民幣貶值預期而面臨經濟風險。

(本報訊)中國大陸人民銀行於8月11日突然主動宣佈調低人民幣兌換美元的中間價,人民幣連續3天大幅貶值4.65%後,摩根士丹利公司以「麻煩十國」(Troubled Ten)來形容新台幣、韓元、泰銖、俄羅斯盧布及星幣等10國貨幣,認為這些國家正因為人民幣的貶值預期而面臨經濟風險。

台灣《工商時報》的社論表示,對台灣而言,除了關心人民幣貶值衝擊全球股匯市、亞洲區內各國貨幣競相貶值、大宗商品價格暴跌、黃金等避險資產回升等外溢效應外,由於與大陸經貿關係密切程度高於其他國家,更應注意大陸在全球經濟與金融體系中面對的挑戰,以及其後續的調整作為,進而了解未來可能的衝擊,才能尋求有效因應之道。

大摩駐倫敦全球外匯主管芮迪克(Hans Redeker)提出「麻煩十國」,主要是因為這些國家「對中國的出口曝險度高,以及與中國有出口競爭關係」,例如2014年南非對中國出口依賴度37%,南韓為30%,而台灣則高達39.7%。面對全球經濟成長趨緩,大陸將無法依賴出口帶動景氣擴張,也會使得主要貿易夥伴遭受池魚之殃。

摩根士丹利的觀點,與之前IMF提出的報告接近。依IMF研究,大陸出口成長每掉1個百分點,亞洲經濟體出口到大陸的成長會減2~3個百分點。IMF另外一份報告也指出,大陸投資若減少1個百分點,台灣經濟成長會下挫0.9個百分點;其中,大陸非製造業部門投資若減少1個百分點,台灣經濟會下降0.75個百分點。這些論點都凸顯大陸出口減緩,必然衝擊台灣對大陸的出口。揆諸實際,2011年大陸出口成長20.3%,當年台灣對大陸出口也成長8.1%,但2012年至2014年大陸出口成長率分別降為7.9%、7.9%和6.1%,同期間台灣對大陸出口隨之降為-4.3%、2.2%和3.7%。

上述數字除顯示全球金融危機後,外部需求萎縮衝擊大陸出口,也連帶影響台灣之外,全球產業結構轉變,使得中國製造在全球市場面對的供給替代效應,更值得重視。自2010年以來,歐美國家開始推行「再工業化」政策,一些高附加價值的製造陸續向歐美國家回流,對中國發展戰略性新興產業與高附加價值產品出口,形成擠壓和挑戰。

另一方面,越南、泰國、柬埔寨、印尼、印度等東南亞國家,以及非洲甚至拉丁美洲國家等,都利用本國勞動力、土地、環境資源和匯率等低成本優勢,興建產業園區,大力招商引資,大規模生產服裝、鞋帽、家電、電子玩具等勞動密集型產品,也對中國的勞動密集產業形成明顯的替代效應。

此次大陸放手讓人民幣大幅貶值,固然有助於勞力密集產業出口,但從2013年美國QE逐步退場到這次貶值前,人民幣實際有效匯率大幅升值12%,此波僅貶值4.65%,並不會產生太大的作用。深一層來看,因應習近平9月訪美和IMF對人民幣加入特別提款權(SDR)的評估,才是人行主動宣佈調低人民幣兌換美元中間價的主要考量。

尤其美國財政部今年4月發布的半年度匯率報告,以中國不斷擴大商品貿易順差,及外國直接投資流入和生產力成長為由,認定「人民幣依然顯著低估」,無疑正是促使人行提前採取「一次性的校正」,以為未來的升值提供空間的策略性作為。到時,藉提高人民幣中間價強化市場化程度,有助於獲得IMF的認可,對人民幣加入SDR也有正面效益。

換言之,在大陸出口與經濟成長減緩,以及人民幣加入SDR的最高戰略目標考量下,未來人民幣在短期急貶後,勢必將重新回歸雙向波動、震盪走弱的中長期趨勢。尤其是為了推動人民幣加入SDR,大陸將加速資本帳戶開放和人民幣國際化,其後續可能的調整作為,將對台灣造成兩項影響:

第一,隨著人民幣國際化的推進,資本的流動將更加頻繁。加上美國升息導致各國陸續採行貨幣寬鬆政策,運用調整利率匯率等政策刺激經濟,勢必將造成熱錢快速流動,人民幣行情波動頻繁,其對台幣的影響將更為劇烈,廠商更要作好風險管理。

第二,人民幣國際化將對中國進一步調整對外貿易結構、提高在全球產業鏈的地位,帶來「逼倒改革」的作用,通過提高產品的差異化競爭來促進出口。未來大陸除了致力於以內需市場帶動結構轉型外,在十三五規劃中亦將積極推動「中國製造2025」、「互聯網+」等戰略,全面執行產業升級及進口替代政策。

綜觀整體情勢發展,誠如中央銀行總裁彭淮南日前在行政院院會報告中所言:「中國供應鏈崛起,未來三至五年對台灣威脅大於機會。短期內,直接衝擊台灣中間財出口,兩岸競爭加劇,並造成台灣人才流失;長期間,隨中國供應鏈益趨完善,並配合其走出去戰略,將影響台灣在國際分工體系的位置」。彭總裁的警語,絕非危言聳聽,國人應加正視並及早設法因應。

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