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揪出台灣股市量縮價跌的元凶 3/1462 FB 推特 列印 推薦
2015-07-27 22:51:20
真正影響台灣股市價量的根本原因在於股市交易者的「絕對成本」與「相對報酬」。

(本報訊)自從今年四月以來,調降證交稅的倡議就不斷出現,最早起始於4月15日,當日台股大跌逾百點,外資賣超216億元,創14個月最大量,相對於日股、港股持續創高,各界擔心資金可能流向鄰近的香港、日本,台股可能遭邊緣化。當時金管會主委曾銘宗坦言,台灣的證交稅比起鄰國相對偏高,長期而言將不利資本市場,因此有調降證交稅的想法。

台灣《工商時報》的社論表示,然而,財政部長張盛和則認為,台股體質很健康,「健康的人不需要吃藥,生病的人才需要」。而且證交稅實施23年來,歷經亞洲金融風暴、SARS、金融海嘯等重大利空,都沒有調降證交稅,因此仍應從長計議。

雖然財長極力淡定處理,但實際上各方力量集結,檯面下暗濤洶湧,三不五時就有降稅的要求或動作。例如國民黨立委羅明才在本月16日表示,下會期將再提案「廢除證所稅、調降證交稅」,他表示目前的稅制,已經造成大戶縮手、「中咖」裹足不前。

另外,21日金管會公布股市大戶問卷結果的前兩天,證交所董事長(前財政部長)李述德表示,證所稅對台股影響很大,現有的證交稅已隱含部分證所稅,他呼籲大家要努力將稅對台股的影響降到最低;曾銘宗也力挺李述德,強調現行證交稅率跟鄰近國家相比是偏高的。從而,證交稅應否調降,遂成為上週最熱門的財經議題之一。

甚至學者專家們也壁壘分明。部分學者表示,證交稅千分之3的稅率已實施23年,大戶過去在股市短線進出都不在乎證交稅,現在只是藉此機會要求降稅以節省其交易成本,因此主管機關應秉持專業不能被誤導;但也有學者認為,交易稅本來就不應該課太重,過重的交易稅會阻礙經濟行為,如果台灣的證交稅確實較鄰國為高,自當調降證交稅;還有部分學者專家認為,可能是總統及立委大選將近,有心人士借題發揮,拿稅作為台股量縮價跌的代罪羔羊。

眾所矚目的大戶問卷結果在23日下午公布,曾銘宗主委親自公布1千多份大戶及散戶問卷的結果,大戶及券商之主要客戶減持台股的最大原因,都是「租稅負擔過重」,其中有近6百位受訪大戶認為是證交稅率太重,證所稅則排第四。一時之間「砲聲隆隆」,券商公會理事長簡鴻文指出,一連串不合理的稅負是造成台灣股市低迷的元兇,個人投資者的負擔過重,使資金被迫出走台灣。

這幾年台灣股市成交量的萎縮,已經使企業改赴海外掛牌,若再繼續惡化,最後恐將衝擊台灣經濟發展。券商公會並呼籲政府取消證所稅,因為現行證交稅已經隱含證所稅。事態演變為從原先只要求降低證交稅,擴及至廢除證所稅,恰與立委羅明才「廢除證所稅、調降證交稅」的提案相互呼應。

社會出現「廢除證所稅、調降證交稅」的倡議,幸好現在不是立法院的會期,可以避開兩位財金首長同台備詢的尷尬場面;但兩位首長仍本於各自的立場隔空交火。曾銘宗表示,把數字攤開來已經非常清楚,建立合理稅制確實有必要性,他更說:「若財政部不同意或有意見,也歡迎他們去做調查。」張盛和則回應,把股市動能不佳歸咎在稅負身上,乃是最簡單也最偷懶的說法;而且課稅是義務,怎可用問卷調查決定?財政部不能也不該用民調、公投的方式,來決定是否調整稅制。

學者、立委、業者、官員都捲入「廢除證所稅、調降證交稅」的爭議漩渦裡,尤其是「降低證交稅」議題猶如地震的震央,4月以來就餘震不斷。事實上,真正影響台灣股市價量的根本原因在於股市交易者的「絕對成本」與「相對報酬」;絕對成本不只是證交稅及證所稅(由於證所稅因大戶條款已延至2018年,且只課到IPO及興櫃股票交易等四類投資人,其實證所稅對目前之上市櫃股票交易並無實際影響),對股市交易者絕對成本殺傷力最大的部分,乃是所謂「一條牛剝六層皮」中證交稅及證所稅以外的「四層皮」:

股利所得併入綜合所得課稅(稅率最高達45%)、股利所得之可扣抵稅額減半、股利所得需就源扣繳2%補充健保費、規劃中對股利所得再扣0.48%的長照保險費。前兩項確實是租稅上的負擔,後兩項雖然不叫做「稅」,但這四層皮不論是稅或費,對投資人而言都是絕對成本的提高。

在相對報酬上,由於資金通常會往高報酬地區流動,前一陣子美國股市之指數頻創新高、歐洲股市呈現非理性繁榮、大陸A股曾經持續快速上漲,投資人資金移轉至海外自屬必然;若海外有其他更多元商品可供選擇及投資,也將促使投資人奔赴海外,從而降低台灣股市的量能。

財金部會此時各說各話無濟於事,唯有針對上述原因對症下藥,才能解決台灣股市量縮價跌的問題。

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