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2018/6/18 星期一
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大陸強力救股市真有難言之隱? 33/2628 FB 推特 列印 推薦
2015-07-16 23:29:55
大陸市場化道路仍舊漫長,與其屢屢付出這麼大的代價,還未必收效,倒不如建置一套周全的監理機制。

(本報訊)繼經濟成長趨緩之後,陸股在過去1年急升逾50%、過去3周內驟跌近35%的戲劇性發展,以撲天蓋地之勢,攻佔國際重要媒體版面。相較於以往對中國大陸因應經濟轉型陣痛所施行的諸多政策,明顯肯定或鼓勵居多,這次幾乎是一面倒的質疑。原因無它,就是大陸強力救市的手段,踩到西方市場自由化的最大地雷。

美國《華爾街日報》直指,「中國股市的人為干預及監管部門缺乏經驗的處理方式,將更難吸引外國投資者,也使陸股被納入MSCI的進程充滿變數。」英國《金融時報》則痛斥,「外界對中國國內股市的信心已被破壞殆盡,短期內不太可能恢復。」到底中國政府做了什麼,讓國際媒體用如此嚴厲的口吻,大加批判?

據今(16)日台灣《工商時報》的社論表示,為緩和上證指數似無止境的下跌,7月起大陸國務院及相關主管機關積極啟動救市,除了暫停新股上市、匯金公司進場護盤、21家券商聯手買入藍籌ETF、人民銀行給予證券金融公司流動性支持、嚴查利用股指期貨惡意做空行為,以及要求持股5%以上的股東及董監事,半年內不准賣出自家公司股票外,甚至發生上海與深圳兩股市近6成、逾1,600家上市企業停牌,其中又以創業板及中小板的停牌數量最多。一連串的「創舉」,完全和市場自由機制背道而馳,難怪國際金融市場大為咋舌。

嚴格說來,習李政府上台後,處處倡議「使市場在資源配置中起決定性力量」的重要性,乃至於重手打貪與大動作金改,皆讓各界相信一個大步擁抱市場機制的中國,是值得期待的。於是,在被喻為「國家隊」的護盤措施陸續出手後,坊間曾將其歸因為避免經濟硬著陸與金融體系崩潰的不得已。

但進一步分析可知,自去年7月陸股啟動多頭行情以來,社會消費品零售總額平均月增幅為0.83%,低於2014年上半年的0.95%及2013年平均的0.93%,顯示股市熱絡所帶來的財富效果並未明顯移轉至消費層面,且目前大陸股民人數約9,000萬人,占總人口數約7%,明顯低於香港的33%與美國的54%,是以股市大幅回檔尚不至於對消費產生極大衝擊。

再者,2014年7月以來新增非金融企業股權融資金額為7,339億人民幣,占整體新增社會融資比重僅5.77%,顯示股市占實體經濟融資比重相當有限,而部分銀行放款以股票作為抵押品的總金額約在5至6千億人民幣水準,僅占銀行業對企業放款比重的1%,對金融體系影響輕微。換言之,此波股市修正對經濟基本面與金融體系影響著實有限。

那麼,大陸當局甘冒市場化大不諱,也要救市到底的原因為何?多方檢視之後,推估其有三大顧慮。首先,有別於歐美,大陸股市的主要投資者以散戶為主,且多數不具備專業投資知識,更缺乏風險意識,一味地往政策牛市中找甜頭,完全不顧慮當前陸股的上漲幅度、成交量、周轉率、本益比等指標,皆遠超過股市泡沫的標準,以致於一有風吹草動,旋即引發「羊群效應」,帶動恐慌性賣壓席捲而來,形成多殺多的局面。因此,為防止羊群效應造成股市崩盤,大陸當局「只好」即時介入,以強化市場信心。

第二,若從就業市場角度分析,中國大陸長年以來金融資源配置嚴重失衡,國營銀行傾向放款給地方政府及國營企業,需求孔急的中小企業四處祈求合理的資金挹注而不可得,導致中小企業缺乏資金活水進行產業投資與創新。

所幸,近年活絡的股市正好成為這類新創產業籌資的有利平台。在中小企業獲得壯大的契機後,勞動力需求將大幅提高,可吸納產能過剩產業或國企整併中所釋放出的龐大勞動力,有助於穩住就業市場、培養中堅份子的消費實力,以銜接經濟結構轉型。所以,大陸政府「必須」要救市。

第三,大陸經濟成長率逐年下滑,居民工資成長幅度相應趨緩,加上房市修正、投資管道缺乏,使民眾的財富擴增受到侷限,以及政府打擊貪腐事件頻傳,凡此難免影響社會人心的安定。因此,透過國營企業改革、活化股市,為民眾開啟投資管道,並透過股市上漲創造財富效果,積累社會消費能量,亦有助穩定民心。在確保社會於經濟結構轉型陣痛期得以平穩的考量下,國家隊「當然」要出動。

這三大顧慮,讓中國政府用盡手段,非救陸股不可。問題是下了這麼重的藥,若救市方案還是失靈,信心破滅殆盡後的後果殊堪憂慮。況且,動用龐大國家資源干預股市,也讓過去為市場化所做努力皆付諸流水,政府形象受損,顯見此次強力救市的後遺症極大。

從中國大陸市場化道路仍舊漫長來看,與其屢屢付出這麼大的代價,還未必收效,倒不如建置一套周全的監理機制,讓投資者信任市場,進一步投資市場,且在風險形成之前便能有效控制,既能博得美名,又無須費心勞力,何樂而不為?

END

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[22299] 股市只准漲不准跌,放空還會被警察抓,全世界也只有中國政府幹的出來。呵呵!
訪客 [2015-07-17 02:48:45]

[22304] 聽聽看英國人羅思義John Ross怎麼說: 股市問題非常生動地證明了這一點:中國的社會主義結構可確保其經濟問題得到控制,新自由主義和資本主義思想則會導致中國陷入災難。But, nevertheless, on a more limited scale the share market problems very vividly illustrate the same issue. China’s socialist structure allowed it to bring an economic pr
訪客 [2015-07-17 04:00:38]

[22353] 這种只准漲不許跌的股市,我喜歡!哈哈!
訪客 [2015-07-19 02:58:11]

[22356] 許漲不許跌,散戶有保障,這叫社會主義的優越性,立即進場,優秀,優秀。
訪客 [2015-07-19 10:04:31]

[22368] 告诉你,台湾我常去,还有生意在台湾,台湾台胞和我相处很好的,你算什么鸟?呵呵。
訪客 [2015-07-19 21:35:28]

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